杏彩体育，龚成：锂资源王者——赣锋锂业

　　江西赣锋锂业（赣锋）为锂化合物、金属锂及锂电池等锂资源生产商，业务涵盖上游锂资源提取、锂化合物深加工、金属锂生产、锂电池生产及锂二次利用及回收。

　　锂资源广泛应用在电池、化学品、药品及新材料等。赣锋客户包括电池材料公司、电池制造商杏彩体育、化学品制造商、制药公司及电子器件制造商。产品主要于中国、韩国、日本及新加坡等十多个国家出售。

　　锋锂2021年的财务数据不差，生意与盈利都有倍计增长，市场有一定的需求，相信增长力仍持续。财务数据中，由于2021年有按公允价值计的金融资产生22亿人民币收益，令盈利数字比毛利更大，大家可理解是一些会计数目。

　　上述是赣锋的主要业务范畴，这企业以垂直整合业务模式营运，在全球拥有多个锂资源权益，由上游锂提取，中游锂化合物及金属锂加工，下游锂电池生产，及锂电池回收，可见业务涉及锂行业的垂直生态。

　　赣锋是全球第三大、中国最大的锂化合物生产商，及全球最大金属锂生产商，目前控制的锂资源权益量超过2600万吨LCE，为全球第一（LCE，即是碳酸锂当量，一种锂的计算单位）。

　　赣锋拥有五大类逾40种锂化合物，及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一，由于这企业业务为垂直模式，产品的供应组合能够满足客户独特且多元化的需求。

　　赣锋成立于2000年，从中游锂化合物及金属锂制造起步，逐步将业务扩展到产业链的上下游，锂资源广泛应用在多个行业，近年受全球电动车需求带动，令锂资源需求大增，并带动赣锋业务增长。

　　赣锋拥多个大客，都是全球大型企业，并建立长期合作关系，例如Tesla、德国大众、、LG化学。以LG 化学来说，赣锋将在2025年前，持续向LG化学销售氢氧化锂及碳酸锂产品，建立了长期销售协议。另外，手机生产商oppo、vivo、华为、小米都是其客户。

　　全球锂资源供应大部分来自盐湖及硬岩锂矿，其中成熟的盐湖主要分布在南美和中国，大部分锂矿山则集中在西澳。2020年全球LCE需求量为37万吨，每年需求正高速增长。杏彩注册

　　赣锋在全球建立了庞大锂矿资源布局，分别在澳洲、阿根廷、爱尔兰、中国青海等地，掌控了多处优质锂矿资源，除了这些资源有相当的价值外，同时令这企业创造稳定及多元化的原材料供应，全球的大客，例如Tesla这类，很需要有稳定的供应商满足其庞大及持续的生产。

　　赣锋多年来不断收购锂资源股构，以及签订了长期采购协议。赣锋所拥有的锂资源及供应，正好给予大客信心，确保稳定供应的皇牌，成为了赣锋的优势。

　　上游业务：在全球建立资源布局，风险得以分散，以及供应更稳定，不少矿山及盐湖都足以提供赣锋往后数十年的供应。

　　由于锂资源的应用愈来愈广泛，加上近年受电动车及风力太阳能储电需求等带动，令上中下游都同时拉动，同时为锂电池回收市场，带来了更大的商机。

　　随着市场对锂资源，对锂电池的需求不断增加，废弃电池的价值愈来愈高，电池回收业务的潜力不断提升。

　　赣锋这业务除了在环保上有贡献外，对业务有两个好处，第一，为自身提供了更多的锂资源，第二，为一些汽车厂商客户或其他类别客户，提供了完整的电池处理及电池周期运作模式，为赣锋提升了业务的附加值。

　　由于近代广泛使用电池相关产品，加上电动车的发展，令废弃电池处理需求不断增加，考虑到电动车的增长，及当中电池的生命周期，电池回收业将会处长期增长阶段，距离高峰仍有一段长时间。赣锋的锂电池拆解及金属综合回收处理能力超过3万吨，目标数年后提升10万吨处理能力，反映管理层明白回收业务的需求，以及企业仍不断投资中。

　　赣锋除了有资源上的优势外，另一个优势就是客户，与多个全球大企业有长期合作协议，当这些客户的业务保持增长，例如Tesla，赣锋业务都会受惠。

　　由于赣锋有一定的资源及技术，因此吸引了不少全球企业作客户，当赣锋与大客建立长期合作关系，其现金流就得以保障，有更多资金去进行投资发展，同时，这些大客不少在行业中都有一定的优势，当整个行业增长时，这些客户都能把握机遇，间接令赣锋业务向好。

　　赣锋另一个优势，就是技术。赣锋拥有不少领先技术，是少数能从卤水中直接提取电池级碳酸锂和氯化锂技术的企业。

　　锂资源行业入行门槛高，成为限制竞争对手加入行业的因素。无论是背后的资源以得到稳定供应，以及初期投资金额大，都限制了新对手加入，令行业企业产生优势。

　　上述分析了赣锋在行业的优势，当整个行业处长期增长时，赣锋能凭优势令业务保持增长。以下会分析整个行业的发展，锂资源的应用。

　　过往年代，锂主要应用在玻璃、铝电解、润滑脂、陶瓷等较传统行业，由于这些行业本身增长较慢，令市场对锂的需求不算巨大，其后，锂电池正式面世，再配合技术不断改进，市场对电子产品的需求不断增加，令锂资源的需求大幅增长，同时推动了价格向上。

　　近年，电动车发展带动了相关需求，当前锂的应用，电动交通工具占了重要部分，另外就是各种电子产品，如手机、手提计算机等，以及各种工业用途。另一个重要的范畴，就能储能电池。

　　在上述的范畴类，不少都是处高增长行业，可以推算得到，锂资源的长远需求只会有增无减，以下的3大增长范畴，将带动赣锋成为潜力企业。

　　当前全球锂资源的应用，最大占比就是交通工具类别，当中最大类就是电动车，交通工具一向是消耗大量燃料的行业，当交通工具由燃油转为电动，对电池的需求就十分庞大，因为当中消耗的锂资源远比手机或计算机为高。

　　随着电动车不断发展，锂资源的需求有增无减，中国、美国、欧洲等多国，正不断推进发展电动车，定出淘汰燃油车的时间表，加上电动车是达成碳中和的其中一个关键。因此，长远电动车普及只是时间问题，行业仍会保持一定的增长状态，锂资源的长期需求绝对不少，成为带动赣锋增长的重要因素。

　　现代人与电子产品已经不能分开，智能手机、手提计算机、各种电子产品，锂电池应用在多种电子产品上，当全球不断城市化，对相关产品的应用只会有增无减。

　　各国为追求碳中和目标，加上环保，技术不断成熟，新能源占整个能源组合比例愈来愈高，风力发电，太阳能发电，是两大重点发展新能源类别，长远增长持续。

　　由于风力及太阳能发电，都受自然及天气状况影响令电力出现不稳，因此这些能源一定要配合储能，电力较充足时储起，电力不足时释放，才可以成为稳定的电力供应。

　　由于风力及太阳能是能源及发展的大方向，当中一定要有储能电池、储能电站作配合，对锂资源的需求将长期持续。

　　简单来说，锂资源将受惠大环境，处于长期需求增长的状态，赣锋由于在行业有优势，因此将把握到相关机遇。

　　近年赣锋最大的增长动力，来自电动车行业，带动企业保持理想增长，2020年全球电动车销量约300万辆，市场预期到2025年，销量将达至1200万-1500万辆，推动相关行业受惠。同时，储能电池、储能电站，将成为赣锋另一个增长动力。

　　赣锋明白行业正处增长的机遇中，除了投资在锂资源，确保上游供应稳定外，同时加大产能以保持领先地位杏彩体育，，赣锋计划于2025年形成年产10万吨LCE矿石提锂、10万吨LCE卤水及黏土提锂产能，即合共20万吨，长远要形成不低于60万吨LCE的锂盐供应能力，以及匹配的锂资源储备，可见企业正为行业机遇不断投资及做好准备。

　　1）政策风险。全球当前的大方向是支持电动车、风力太阳能电力、锂资源的发展，但不代表完全没有风险，特别是这企业在过半业务都在中国，如果中国的行业政策有调整，都会影响到企业的赚钱能力，这是潜力的风险。

　　2）产品价格风险。这企业在长远的生意与盈利都不差，但中短期都会出现波动情况，其中一个原因是资源价格的波动，例如2019年这企业的盈利出现较大的下跌，当中有3大原因：1）锂化合物销售价格下降，2）2018年有特殊收入，3）金融资产公允价值波动。

　　上述的3个因素，对企业盈利有具体影响的是（1）锂化合物价格下跌。虽然在长期趋势分析，锂价格趋向上，但中短期仍会出现波动，特别是全球对锂资源的需求不断增加时，锂价格上升，就会吸引到更多潜在供应，市场就会有更大机会出现供求失衡，令锂价格比过往更为波动。使股价更为波动，同时盈利变化更大。

　　3）锂资源风险。虽然这企业拥有相当的资源，控制的锂资源权益量超过2600万吨LCE，为全球第一，但始终只是一个估算数值。另外，部分矿源只是拥有开采权，并不是拥有，加上等风险都有可能令日后开采过程出现变量。但投资者又不用太担心，这企业在全球都各地拥有锂资源，已能分散风险。

　　4）新技术风险。当前锂资源主要应用在电池及储能领域，但如果日后出现一些技术突破，有些更好的物质或方法作为电池等用途，就会影响了锂资源的需求，成为了这企业的风险。

　　5）客户风险。Tesla曾经表示，日后可能会自行发展电池原材料业务，可能对赣锋造成不利影响。不过，当中仍有较多未知数，同时相信仍要较长时间才做到，同时，赣锋始终有一定优势，难以完全取代。

　　6）估值风险。市场对行业及赣锋看法正面，认为处长期增长状态，因此，市场给予了较高的估值水平，若果行业出现核心不利因素，又或市场对估值出现重估，就会令股价面对调整的压力，投资者要明白这点。

　　投资者可利用市盈率作估值，由于行业近年增长明显加快，市场对估值进行了重估，因此估值时宜用较新的数据，除了这企业过往的数据外，可参考行业相关企业，例如在中国内地上市的：盐湖股份（000792）、盛新锂能（002240）、天齐锂业（002466）、雅化集团（002497）、永兴材料（002756）、天华超净（300390），综合分析及为赣锋自身情况作调整后，推算较合理的市盈率。

　　由于企业仍处增长阶段，因此，以下年度的盈利为推算基础进行估值（即是利用预测市盈率，而不能单分析这刻市盈率）。当然，这只是一个初步估值，投资者要因应企业及行业最新的情况进行调整。

　　如果有上过股票班的学员，应该以课堂所教的有代表性盈利作基础，以这方法计算企业价值，估值会更为准确。

　　另外，可以同时配合以下方法，作为更立体的估值。假设赣锋如管理层计划扩展，同时假设当时市场环境得以配合，到2025年达至20万吨锂产能，以这数字作推算基础。

　　下一步，分析赣锋近年平均产能与盈利的关系，推算出2025年每股盈利，作估值。要留两点，第一，由于这是2025年的估值，投资者要将数值折现才能与当前股价进行比较，第二，要配合上述或其他估值去一并运用，估值才更立体。

　　赣锋在行业处领导地位，加上行业处增长阶段，可见这企业有一定的优质度，有投资价值。比较担心是股价上落较大，同时股价会受锂资源价格波动影响，成为投资者面对的风险。

　　因此，对承受风险能力较低的投资者，这股未必太适合。若投资者能承受风险，可考虑这股，但就避免在热炒期或股价处贵的水平投资。

　　现价处合理水平，但由于股价上落大，可考虑以慢慢分注方法投资，先定好总投资金额（都不能过多），然后分多注进行，每一注的金额不能过多，以达致平均买入价的作用。

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